原標(biāo)題：環(huán)保及公用事業(yè)：電力現(xiàn)貨市場(chǎng) 深化改革將再提速

近日，為進(jìn)一步深化電力市場(chǎng)化改革，加快電力市場(chǎng)體系建設(shè)，國(guó)家發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于深化電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)工作的意見(jiàn)》。

一、電力現(xiàn)貨市場(chǎng)試點(diǎn)建設(shè)提速

《意見(jiàn)》給出的指導(dǎo)要求更加具體，現(xiàn)貨試點(diǎn)建設(shè)進(jìn)度將進(jìn)一步提速。近日國(guó)家發(fā)改委、能源局發(fā)布了關(guān)于深化電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)工作的意見(jiàn)》，意在建立中長(zhǎng)期交易為主、現(xiàn)貨交易為補(bǔ)充的電力市場(chǎng)，完善市場(chǎng)化電力電量平衡機(jī)制和價(jià)格形成機(jī)制，激發(fā)市場(chǎng)主體活力?！兑庖?jiàn)》對(duì)于如何設(shè)計(jì)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)方案給出了具體指導(dǎo)意見(jiàn)，要求試點(diǎn)地區(qū)科學(xué)合理選擇電力市場(chǎng)模式、現(xiàn)貨市場(chǎng)組成以及確定現(xiàn)貨市場(chǎng)主體范圍，同時(shí)試點(diǎn)要服務(wù)京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)三角一體化發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)等重大戰(zhàn)略。《意見(jiàn)》還對(duì)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)電力現(xiàn)貨省間與省內(nèi)交易、電力中長(zhǎng)期交易與現(xiàn)貨市場(chǎng)、建立促進(jìn)清潔能源消納的現(xiàn)貨交易機(jī)制等提出了要求。2017年8月，國(guó)家發(fā)改委、能源局選取南方(以廣東起步)、蒙西、浙江、山西、山東、福建、四川、甘肅8個(gè)地區(qū)作為第一批試點(diǎn)，加快推動(dòng)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)，要求試點(diǎn)于2018年底前啟動(dòng)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)試運(yùn)行。由于進(jìn)展不及預(yù)期，能源局頻頻督戰(zhàn)現(xiàn)貨試點(diǎn)建設(shè)，在去年11月發(fā)布《關(guān)于健全完善電力市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)工作機(jī)制的通知》，將第一批試點(diǎn)地區(qū)開(kāi)展現(xiàn)貨試點(diǎn)模擬試運(yùn)行的時(shí)限調(diào)整為2019年6月底。隨著今年6月下旬四川、福建、蒙西電力現(xiàn)貨市場(chǎng)啟動(dòng)模擬試運(yùn)行，首批8個(gè)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)試點(diǎn)已全部啟動(dòng)模擬試運(yùn)行。此次《意見(jiàn)》的下發(fā)，勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步加快現(xiàn)有現(xiàn)貨試點(diǎn)地區(qū)建設(shè)進(jìn)度，推動(dòng)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)體系。

二、發(fā)電量將向優(yōu)勢(shì)電廠(chǎng)集中

發(fā)電企業(yè)可更加自主的參與調(diào)度計(jì)劃，發(fā)電量將向優(yōu)勢(shì)電廠(chǎng)集中。在現(xiàn)貨交易之前，我國(guó)的電力直接交易、跨省跨區(qū)交易、合同電量轉(zhuǎn)讓等中長(zhǎng)期交易的開(kāi)展，都是依附于計(jì)劃電量分配執(zhí)行下的傳統(tǒng)調(diào)度方式。我國(guó)中長(zhǎng)期電力交易的啟動(dòng)和開(kāi)展，讓低變動(dòng)成本機(jī)組多占發(fā)電計(jì)劃，在一定程度上實(shí)現(xiàn)了資源優(yōu)化，降低了用電企業(yè)成本。而從世界各國(guó)電力市場(chǎng)化交易情況來(lái)看，無(wú)現(xiàn)貨不市場(chǎng)，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)可以為電力短期供需平衡提供市場(chǎng)化手段，實(shí)現(xiàn)電力系統(tǒng)短期運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)效率最大化。發(fā)電企業(yè)需制定更貼近市場(chǎng)實(shí)時(shí)負(fù)荷需求的市場(chǎng)報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)精度要求更高。另外非水可再生能源將被納入交易體制，再生能源邊際成本幾乎為零，會(huì)導(dǎo)致發(fā)電側(cè)報(bào)價(jià)可能會(huì)更加趨向邊際成本報(bào)價(jià)。對(duì)于傳統(tǒng)火電企業(yè)來(lái)講，利弊共存，好處是可以更多參與到調(diào)度計(jì)劃當(dāng)中，發(fā)電更加有自主性，弊端是短期看價(jià)格是受損的，經(jīng)營(yíng)面臨壓力的同時(shí)，還需要不斷提高管理精益化水平，這將倒逼電廠(chǎng)不斷降本增效，節(jié)能降耗，促進(jìn)全社會(huì)低碳減排。

動(dòng)力煤旺季接近尾聲，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)推薦配置電力。2019年7月沿海六大發(fā)電集團(tuán)月度日均耗煤量為66.69萬(wàn)噸，同比偏低13.8%。7月全國(guó)平均降水量為126.3毫米，較常年同期偏多 4.7%，受強(qiáng)降雨影響，南方高溫天氣姍姍來(lái)遲，且缺乏持續(xù)性，居民用電需求偏弱。8月21日三伏結(jié)束，需求旺季將逐漸進(jìn)入尾聲，需求降低，動(dòng)力煤價(jià)格難以提振?；仡?014年，受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行和夏季低溫因素的疊加影響，國(guó)內(nèi)用電需求低迷，同時(shí)疊加來(lái)水較好的水電擠壓影響，火電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)同比減少314小時(shí)，創(chuàng)1978年以來(lái)的最低水平，動(dòng)力煤需求不振，動(dòng)力煤價(jià)格下滑明顯。但受益于成本下降，A股電力上市公司中八成以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，申萬(wàn)電力板塊年內(nèi)累計(jì)上漲 75.54%，板塊整體跑贏上證指數(shù)近23個(gè)百分點(diǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)放緩以及貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)帶來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn)之際，電力作為必需消費(fèi)品，現(xiàn)金流穩(wěn)定，在動(dòng)力煤價(jià)格有望進(jìn)入下跌通道利潤(rùn)大幅改善預(yù)期下，推薦配置火電。同時(shí)，受益于今年汛期來(lái)水較往年偏豐，水電消納情況不斷改善，同樣推薦關(guān)注水電行業(yè)。

三、投資建議

電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)是電力市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵一步，《意見(jiàn)》的發(fā)布，對(duì)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)過(guò)程中的遇到的建設(shè)方案、銜接機(jī)制、運(yùn)營(yíng)機(jī)制、配套機(jī)制等等問(wèn)題進(jìn)行了明確，我國(guó)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)將進(jìn)一步提速。對(duì)于傳統(tǒng)火電企業(yè)來(lái)講，利弊共存，將倒逼電廠(chǎng)不斷降本增效，低能耗低成本的電廠(chǎng)將更具優(yōu)勢(shì)。2019年1-6月，湖北省除長(zhǎng)江干流來(lái)水稍豐于多年平均外，清江、漢江流域來(lái)水均較多年平均偏少二成以上，統(tǒng)調(diào)火電機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)2328小時(shí)，同比增加289小時(shí)，在此推薦關(guān)注長(zhǎng)源電力。另外推薦利用小時(shí)數(shù)高，今年有新增機(jī)組投產(chǎn)的京能電力、建投能源。今年南方電網(wǎng)進(jìn)一步加大西電東送力度，最大限度消納云南富余水電，1-6月累計(jì)輸送云南水電636.7億千瓦時(shí)，超協(xié)議計(jì)劃195.9億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)38.2%，此處推薦關(guān)注云南省水電公司華能水電。

風(fēng)險(xiǎn)提示。動(dòng)力煤價(jià)格下跌不及預(yù)期;進(jìn)口煤政策不明朗;非市場(chǎng)因素干擾煤價(jià)。

鏈接：個(gè)股分析

華能水電(600025)

華能集團(tuán)水電唯一平臺(tái)

公司電源結(jié)構(gòu)以水電為主，風(fēng)電、光伏為輔，主要裝機(jī)位于云南省。公司亦是華能集團(tuán)水電業(yè)務(wù)最終整合的唯一平臺(tái)。公司擁有瀾滄江流域開(kāi)發(fā)權(quán)，水電資產(chǎn)主要是以小灣及糯扎渡電站為主的瀾滄江流域梯級(jí)電站，歷年水電業(yè)務(wù)均為營(yíng)收及利潤(rùn)的主要來(lái)源。2018年受消納情況改善、新增機(jī)組持續(xù)投產(chǎn)、西電東送提升電價(jià)、轉(zhuǎn)讓金中股權(quán)等因素影響，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，扣非業(yè)績(jī)亦穩(wěn)定增長(zhǎng)。整體來(lái)看，近三年來(lái)公司凈資產(chǎn)收益率及歸母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好。(中信建投)

長(zhǎng)源電力(000966)

二線(xiàn)火電龍頭

火電公司業(yè)績(jī)迎來(lái)彈性。自2016年以來(lái)，動(dòng)力煤歷經(jīng)三年的景氣周期，這個(gè)周期是兩個(gè)周期的疊加：除了煤炭供需變化造成的景氣周期，在最近三年還疊加了煤炭運(yùn)輸?shù)木皻庵芷?。我們認(rèn)為無(wú)論從煤炭供需角度，還是煤炭運(yùn)輸角度，景氣周期均已接近尾聲。特別地，我們認(rèn)為 2019 年底蒙華鐵路的投運(yùn)將會(huì)為此輪煤炭運(yùn)輸?shù)木皻庵芷趧澤暇涮?hào)。在目前動(dòng)力煤旺季高庫(kù)存的情況下，或許當(dāng)下即是動(dòng)力煤價(jià)格回歸“綠色區(qū)間”的前夜。蒙華鐵路帶來(lái)的運(yùn)輸改善、電價(jià)以及利用小時(shí)數(shù)等多重因素或?qū)⒋俪砷L(zhǎng)源電力的龍頭地位。(華西證券)